الأثر الارتدادي للتنسيق بين السياستين المالية والنقدية في النمو الاقتصادي لمجموعة من الدول باستخدام نموذج قياسي

Abstract

الملخص: تبحث هذه الأطروحة في مدى تأثير وجود التنسيق أو غيابه بين السياسة المالية والسياسة النقدية على النمو الاقتصادي والتضخم في ثلاث دول ريعية ناشئة هي الجزائر وغانا والكويت خلال الفترة (1991–2023)، تنطلق الدراسة من فرضية أن نمط التفاعل بين الرصيد المالي المعدل دوريًا والمعروض النقدي ينعكس مباشرة على ديناميكية النمو واستقرار الأسعار، وأن غياب إطار مؤسسي واضح للتنسيق قد يحوّل السياستين المالية والنقدية إلى قوى متعارضة بدل أن تكون أدوات متكاملة لتحقيق الاستقرار الكلي. لتحقيق ذلك، تم اعتماد نموذج الانحدار الذاتي للفجوات الزمنية الموزعة (ARDL) لتقدير دوال رد الفعل المالية والنقدية في الأجل الطويل، حيث يُمثَّل الجانب المالي بالرصيد المالي المعدل دوريًا، والجانب النقدي بالكتلة النقدية (M2)، مع إدراج متغيرات كلية مستقلة مثل الناتج المحلي الإجمالي، معدل التضخم، معدل البطالة، ورصيد ميزان المدفوعات. وفي مرحلة ثانية، تُقدَّر معادلات للنمو الاقتصادي والتضخم تتضمن حدًا تفاعليًا صريحًا بين الرصيد المالي والمعروض النقدي، إلى جانب الاستثمار الأجنبي المباشر والانفتاح التجاري في معادلة النمو، والواردات والناتج المحلي الإجمالي في معادلة التضخم. أظهرت نتائج دوال رد الفعل أن الجزائر تعرف نمطًا من التفاعل السلبي المزدوج، حيث تأتي معاملات تأثير المعروض النقدي السابق M2(t-1) على الرصيد المالي المعدل دوريا وتأثير الرصيد المالي المعدل دوريا السابق FB(t-1) في المعروض النقدي سالبة ودالة إحصائيًا، بما يعني أن توسع أحد الطرفين يُقابَل برد فعل عكسي من الطرف الآخر ويفاقم اختلالات كل منهما. أما غانا فتظهر نمطًا من عدم التنسيق غير المتناظر، حيث يكون تأثير M2(t-1) على الرصيد المالي موجبًا ودالًا بينما يكون تأثير FB(t-1) على (M2_t) سالبًا ودالًا، بما ينجم عنه مزيج من انضباط مالي نسبي يقابله تشديد نقدي لاحق. وفي الكويت، يرتبط توسع الكتلة النقدية بتدهور الرصيد المالي، في حين يكون تأثير الرصيد المالي على (M2_t) موجبًا لكنه ضعيف، بما يعكس سياسة نقدية محافظة في ظل ربط الصرف والريع النفطي. على مستوى الأثر الارتدادي، بيّنت معادلات النمو ضعف دلالة حد التفاعل في الجزائر وغانا والكويت، مقابل ظهوره دالًا في معادلات التضخم للدول الثلاث، مع إشارة موجبة في الجزائر وسالبة في غانا والكويت، بما يدل على أن الضبط المشترك للعجز المالي والكتلة النقدية يلعب دورًا مهمًا في كبح الضغوط التضخمية، مع استمرار قصور التنسيق المؤسسي عن تحقيق نمو مستدام ومتوازن. Abstract: This thesis investigates the extent to which coordination or its absence between fiscal and monetary policy affects economic growth and inflation in three emerging rentier economies -Algeria, Ghana, and Kuwait- during the period (1991–2023). The study is grounded in the hypothesis that the pattern of interaction between cyclically-adjusted fiscal balance and money supply has a direct bearing on growth dynamics and price stability, and that the absence of a clear institutional framework for coordination may transform fiscal and monetary policy into opposing forces rather than integrated instruments for achieving macroeconomic stability. To this end, the study employs an Autoregressive Distributed Lag (ARDL) model to estimate fiscal and monetary reaction functions in the long run, with fiscal policy represented by the cyclically-adjusted fiscal balance and monetary policy by broad money supply (M2), alongside exogenous macroeconomic variables including real GDP growth, inflation rate, unemployment rate, and the balance-of-payments position. In a second stage, equations for economic growth and inflation are estimated incorporating an explicit interaction term between fiscal balance and money supply, together with foreign direct investment and trade openness in the growth equation, and imports and real GDP in the inflation equation. The results of the reaction function analysis reveal that Algeria exhibits a pattern of double negative feedback, wherein the coefficients on lagged M2 in the fiscal balance equation and lagged FB in the money supply equation are both negative and statistically significant, implying that an expansion by one policy authority is met with an offsetting reaction from the other, thereby compounding the disequilibria of each. Ghana, by contrast, displays a pattern of asymmetric non-coordination, with a positive and significant coefficient on lagged M2 affecting fiscal balance, while the lagged fiscal balance coefficient in the money supply equation is negative and significant, resulting in a combination of relative fiscal discipline being offset by subsequent monetary tightening. In Kuwait, monetary expansion is associated with fiscal deterioration, whereas the lagged fiscal balance exerts a positive but weak effect on money supply, reflecting a relatively conservative monetary policy constrained by the peg regime and oil-dependent fiscal dynamics. Regarding the feedback effects on real outcomes, growth equations reveal weak statistical significance of the interaction term across all three countries, whereas the interaction term appears with statistical significance in inflation equations, bearing a positive sign in Algeria and negative signs in Ghana and Kuwait. This suggests that the joint management of fiscal deficits and monetary aggregates plays an important role in dampening inflationary pressures, though institutional coordination deficiencies continue to impede the achievement of sustained and balanced economic growth